利润暴跌85.8%，股价连跌两年，理想汽车迎抄底时机？| 巴伦中概

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理想汽车的2025年财报，本质上是一场“用利润换未来”的战略性调整。尽管全年业绩受多重挤压大幅下滑，但四季度边际改善与千亿现金储备证明其经营基本盘依然稳固。

作者｜李婧滢

编辑｜刘洋雪

3月12日，理想汽车交出了一份2025年“规模承压、韧性仍存”的成绩单，作为国内唯一连续三年营收破千亿、连续三年盈利的新势力车企，核心经营数据虽同比下滑，但四季度呈现环比回暖态势，彰显经营韧性。对投资者而言，理想的短期股价承压震荡已非核心矛盾，关键在于其2026年的技术落地节奏与纯电市场突破能力。

2025年，理想汽车全年总营收1123.12亿元，同比下降22.3%；第四季度营收287.75亿元，环比增长5.2%，止住季度营收下滑颓势，营收端逐步企稳。全年累计交付40.63万辆，同比下滑18.8%；第四季度交付10.9万辆，环比增长17.1%，纯电车型交付占比持续提升，产品结构向纯电转型提速。

理想汽车全年归母净利润11.39亿元，同比暴跌85.8%，盈利大幅缩水，主要受行业价格战、产品周期切换、研发高投入拖累；第四季度归母净利润2020万元，同比下滑99.4%，但成功实现扭亏，扭转三季度亏损局面，经营边际改善明显。全年车辆毛利率17.9%，较2024年下滑1.9个百分点；综合毛利率18.7%，同比下滑1.8个百分点，行业激烈价格战是毛利下滑核心诱因，不过四季度毛利率环比企稳，未进一步下探。现金储备高达1012亿元，稳居国内新能源车企首位，远超同行。

值得关注的是，理想汽车全年研发投入113亿元，同比大幅增长，刷新企业历史纪录；第四季度研发投入30亿元，同比增长25.3%。其中AI相关研发投入占比高达50%，主要用于布局自研芯片、基座大模型、全线控底盘、具身智能等核心技术，自研马赫100车规级芯片将于2026年二季度量产上车，算力优势显著。

此外，2025年理想汽车推进销售渠道重整，门店效率、销售人均产出大幅提升，严控销售及行政费用；虽全年经营亏损5.21亿元，但四季度经营端亏损收窄，叠加成本管控优化，经营效率逐步修复。

理想汽车选择该节点发布财报，主要为了错开市场焦点，平稳释放业绩。考虑到蔚来于3月10日发布财报，市场焦点集中于蔚来“首季盈利”的里程碑事件，理想延后两日发布，可避免业绩数据被市场过度对比、解读。可以看出，股价变化确实也正如理想汽车所预测，全日振幅控制在5.5%以内。

图片来源：百度股市通

与此同时，2025年理想面临产品周期切换、增程红利稀释、行业价格战多重压力，全年业绩下滑已成定局，企业此前已多次向市场传递业绩承压信号，提前给市场“打预防针”。延后至3月12日发布，可结合四季度回暖数据，弱化全年业绩下滑的负面冲击。

接下来就是市场最关心的，蔚来和理想两大车企的业绩对比。总体看，蔚来实现历史性单季盈利，理想则维持全年盈利但利润大幅缩水，两家头部新势力财报表现呈现“差异化格局”。

可以看出，两家公司的战略核心存在明显差异。理想走“稳健盈利+重金研发”路线，依托充裕现金流保障长期技术布局，短期受行业周期影响业绩承压；蔚来走“降本增效+销量突围”路线，通过收缩研发、优化费用实现单季盈利，摆脱长期亏损阴霾，但全年仍未扭亏，资金储备远不及理想。

当然，可以发现一个明显的共同点：2025年第四季度“救了”这两家公司。在这个季度，理想汽车扭亏为盈、经营亏损收窄，蔚来汽车实现历史性单季盈利、亏损大幅收窄，两家头部新势力业绩同步回暖。

首先，2025年是新能源汽车全额免征购置税的最后一年，2026年起购置税将减半征收，购车成本上升倒逼消费者提前下单，形成极强的“政策末班车效应”，四季度新能源汽车市场整体销量走高、渗透率持续攀升，为车企交付量回暖筑牢基础。同时，年末车企冲刺年度销量目标，终端促销力度加大，叠加汽车以旧换新政策余热未消，进一步激活终端消费需求，带动理想、蔚来交付量环比提升，营收端同步企稳，成为两家车企Q4业绩好转的核心外部推力。

其次，在对内经营层面，两家车企均针对性调整经营策略，聚焦降本增效，推动盈利端修复。理想汽车加速推进销售渠道重整，关停低效门店、优化人员架构，严控销售及行政费用，同时优化供应链成本、缓解价格战带来的毛利压力，叠加四季度交付量环比增长，规模效应逐步显现。蔚来汽车则大幅收缩研发投入、精简运营开支，砍掉非核心业务，聚焦主力车型交付与成本管控，同时优化产品定价与促销策略，提升单车盈利水平。

在产品布局上，两家车企均完成阶段性产品迭代，适配四季度市场需求。理想汽车纯电车型交付占比持续提升，产品结构向电动化转型提速，热门车型交付节奏加快，缓解此前产品周期切换带来的销量阵痛；蔚来汽车依托新款车型上市，补齐产品矩阵短板，订单量稳步回升，交付量同比实现爆发式增长，销量端的强势表现直接带动营收增长，为盈利好转提供核心支撑。整体来看，两家车企的产品供给与年末市场需求高度契合，销量韧性凸显，助推业绩边际改善。

从股价角度出发，理想汽车港股（02015.HK）、美股（LI）股价将进入“短期承压震荡，中期有望依托产品落地回暖”的阶段。

财报发布后，理想美股盘前一度跌近3%，核心利空是全年净利润暴跌85.8%、经营亏损、交付量下滑，叠加蔚来盈利带来的市场预期反差，短期股价易受资金抛压。不过四季度扭亏、1012亿现金储备、高研发投入带来的技术预期，会形成一定支撑，股价大概率低开后窄幅震荡，难出现大幅暴跌，短期波动区间有限。市场信息显示2026年二季度理想新款L9上市、自研马赫100芯片量产，为中期股价形成一定支撑。

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